来源：雪球App，作者： 满仓组合，（https://xueqiu.com/5137329669/339802753）

直接说结论，同花顺是一只非常非常非常优秀的企业，但是，估值贵了，并且有泡沫。

1、同花顺为什么能涨那么多

2015年大牛市，同花顺股价最高涨到179元，随后的股灾和漫长熊市，股价一路跌到2018年10月的19.4元，最大跌幅89%。

2019年初，大盘见底，开启牛市，同花顺股价也随之起飞，到2020年7月，股价最高涨到266元，较2018年10月的低点涨了12.7倍，超过2015年牛市的高点。

从2020年7月到2021年2月，同花顺股价在高位震荡，构筑顶部，随后开始下跌，到2022年4月，股价最低跌到81.9元，最大跌幅69%。

从2022年4月到2023年2月，同花顺股价再次反弹，最高涨到184元，随后又开始下跌，到2024年10月，股价最低跌到103元，最大跌幅44%。

从2024年10月到2024年11月14日，同花顺股价又从103元涨到161元，涨幅56%。

同花顺为什么能涨那么多？原因有三个。

（1）赶上了牛市

2019年到2021年，是一轮牛市，大盘从2440点涨到3731点，涨幅53%。牛市来了，鸡犬升天，大部分股票都会涨，同花顺作为互联网金融龙头，自然也不例外。

（2）业绩增长

2019年，同花顺营业收入17.4亿元，同比增长25%；净利润8.1亿元，同比增长41%。2020年，营业收入28.4亿元，同比增长63%；净利润17.4亿元，同比增长115%。2021年，营业收入35.2亿元，同比增长24%；净利润23.5亿元，同比增长35%。

业绩增长，是股价上涨的根本动力。

（3）估值提升

2018年10月，同花顺的市盈率（PE）是27倍，市净率（PB）是4.5倍。2020年7月，市盈率最高涨到173倍，市净率最高涨到27倍。

估值提升，是股价上涨的催化剂。

同花顺为什么会跌？原因也有3个：

（1）牛市结束

2021年2月，大盘见顶，随后开始下跌，到2022年4月，大盘最低跌到2863点，最大跌幅23%。牛市结束，大部分股票都会跌，同花顺也不例外。

（2）业绩下滑

2022年，同花顺营业收入38.6亿元，同比增长9.7%；净利润16.9亿元，同比下降28%。2023年，营业收入37.5亿元，同比下降3%；净利润15.8亿元，同比下降6.5%。2024年前三季度，营业收入23.4亿元，同比下降1.6%；净利润6.5亿元，同比下降15.5%。

业绩下滑，是股价下跌的根本原因。

（3）估值回归

2021年2月，同花顺的市盈率是71倍，市净率是11倍。2024年11月15日，市盈率是77倍，市净率是13倍。虽然相比2021年2月有所下降，但仍然处于历史高位。

估值回归，是股价下跌的催化剂。

3、注意，同花顺的下跌才刚刚开始

我们来分析一下同花顺的行业周期和估值。

（1）行业周期

同花顺所处的互联网金融行业，与股市行情高度相关。股市行情好，投资者交易活跃，同花顺的业绩就好；股市行情不好，投资者交易冷清，同花顺的业绩就差。

从历史数据来看，股市行情有明显的周期性。2007年大牛市，2008年金融危机，股市暴跌；2015年大牛市，2016年熔断，股市暴跌；2019年到2021年牛市，2022年到现在，股市又陷入调整。

目前，股市处于熊市周期，何时见底，难以预测。在熊市周期里，同花顺的业绩很难有大的起色。

（2）估值

我们用两种方法来给同花顺估值。

市盈率估值法

同花顺过去10年的平均市盈率是45倍，当前市盈率是77倍，明显高于历史平均水平。

假设未来3年，同花顺的净利润每年增长10%（这已经是非常乐观的假设了），3年后，净利润达到10.5亿元，按照45倍市盈率计算，合理市值是472亿元，相比当前1400亿市值，还有66%的下跌空间。

市净率估值法

同花顺过去10年的平均市净率是7倍，当前市净率是13倍，也明显高于历史平均水平。

假设未来3年，同花顺的净资产每年增长10%（同样是非常乐观的假设），3年后，净资产达到120亿元，按照7倍市净率计算，合理市值是840亿元，相比当前1400亿市值，还有40%的下跌空间。

综合以上两种估值方法，同花顺的合理市值应该在400亿到800亿之间，相比当前1400亿市值，至少还有40%到70%的下跌空间，也就是最少两个腰斩。

4、结论

同花顺是一家好公司，但再好的公司，股价太贵了，也会跌。

目前，同花顺的股价已经严重高估，下跌才刚刚开始，最少两个腰斩。

$同花顺(SZ300033)$ $东方财富(SZ300059)$ $中信证券(SH600030)$ @今日话题